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过去一周在“大而美法案”的刺激、对美联储降息的预期、以及贸易谈判脱敏的背景下，美股走势非常强势。本周我们要特别关注的是鲍威尔表态，以及特朗普对美联储的施压降息甚至是辞退风险。市场担忧如果鲍威尔被辞退，美联储的独立性将受到挑战，对美国的信誉体系影响很大。另外如果鲍威尔被辞退，新任的美联储主席很可能会听从特朗普的指令进行降息，很可能会导致美国进入不可控的恶性通胀，也会对市场造成很大影响。因此这也是为什么每当传出鲍威尔要被辞退的消息后市场立刻就会出现下跌的应激反应。
Salesforce 在2025财年实现营收379亿美元，同比增长9%，其中订阅与支持收入占比达94%，保持CRM行业领先地位。进入2026财年，公司第一季度营收98亿美元，同比增长8%，符合市场预期。值得一提的是，AI与数据产品成为新增长引擎，Data Cloud年度经常性收入突破10亿美元，同比增长逾120%，生成式AI产品Agentforce部署客户已超过8,000个，标志着公司“AI平台化”战略初见成效。
Salesforce 的最大增长亮点来自其新一代“代理式AI（Agentic AI）”平台——Agentforce。不同于市面上普遍的AI助手功能，Agentforce 的定位是“数字劳动力”，真正承担任务执行、流程自动化等职责，具备一定程度上“替代人力”的能力。更重要的是，Salesforce 还推出了灵活的按量计费（consumption-based pricing）机制，进一步降低初期使用门槛，同时提升大客户使用深度。此外，公司正在推动 Agentforce 获得美国政府高等级 FedRAMP 授权，有望进军公共部门市场。
Agentforce 不仅年化经常性收入（ARR）突破 10 亿美元，同比激增 120%，而且付费客户数量在单季度内增长超33%。这一“代理式 AI”不仅聚焦效率工具，更致力于构建真正可自动执行任务的“数字劳动力”，有望在未来数年替代大量重复性白领工作。更重要的是，结合 Data Cloud 的数据基础与 Informatica 的数据治理能力（尤其是 CLAIRE AI），Salesforce 正在构建一个高度集成、可扩展的 AI 平台，领先其他传统 SaaS 竞争对手。考虑到 Agentic AI 这一赛道到 2030 年预计将达到 1,150 亿美元的市场空间，且年复合增速高达 66.4%，CRM 有望借此重启高增长周期。
曾几何时，Salesforce 被贴上“增长不计代价”的标签，但近年来公司战略转向极为成功。自2023年以来，Salesforce 减缓并购节奏、主动裁员、压缩非核心开支，在稳住收入增长的同时，大幅提升了盈利能力。2025财年，公司非GAAP经营利润率达到33%，而2026财年第一季度则稳定在32.3%，同时每股收益（EPS）也连续两个季度超出华尔街预期。更值得关注的是，这种利润率提升并非一次性“削骨式”提效，而是建立在可持续运营优化基础上的结构性改善。
尽管 Salesforce 的当前股息率仅约 0.6%，但其分红比率极低（基于盈利为26%，基于自由现金流为13%），预示其派息具有极高的可持续性和未来提升空间。与多数刚启动分红的科技公司类似，CRM 的股息成长路径尚处于早期阶段，市场并未完全定价未来的“分红复利”潜力。结合其强劲的现金流（FY2024 自由现金流达130亿美金）与持续回购（两年累计回购3%股份），Salesforce 具备打造长期稳定股东回报体系的能力和意愿，尤其吸引追求“成长 + 回报”的长线投资者。
从估值角度看，Salesforce 当前正处于一个兼具安全边际与成长潜力的合理布局区间。根据公司最新的2026财年盈利指引，每股收益预期为11.30美元，当前股价对应的前瞻市盈率约为24倍，显著低于其过去5年40倍以上的历史均值，也低于行业中其他头部SaaS公司（如MSFT、ORCL、SAP）目前的估值水平。在AI业务逐步兑现、利润率持续走高的背景下，分析师普遍预测 Salesforce 的年化盈利增速有望保持在12%上下，使得其PEG仅为1.33，远低于大部分同类公司，具备“增长合理、估值偏低”的特征。
另外大盘即便下跌我们也认为是一个合理的回调行情，这里面可能存在板块轮动的走势。比如在降息预期下房地产板块值得关注，可能会出现板块轮动的行情，最近的房地产板块ETF（XLRE）就是领涨趋势。还有那些股价走势偏低的科技股，可能也会受益于板块轮动，比如英特尔（INTC），苹果（AAPL），特斯拉（TSLA）这类下行风险比较低的股票可以关注，机构可能有再平衡（Rebalance）的动作。本周将会公布业绩，如果我们能看到正向的业绩报告，以及对于Robotaxi和人形的展望，可能会走出强势的独立行情，值得重点关注。